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    贺宛男:市场越来越注重安全边际 选股时已把安全性放首位

    2021-02-06 09:57:05 来源:金融投资报 作者:贺宛男
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      本周股市跌宕起伏,尽管沪指、深指、创指周涨幅分别为0.38%、1.25%和2.07%,但两市不足1000只个股上涨,下跌股倒有3000多只。不仅是低价、小盘、绩差股跌,一些名气很大的大市值白马也频频“闪崩”。有人说是机构调仓惹的祸,也有人说抱团到极致终于瓦解,导致市场失去了方向,当然也有说是“股灾式牛市”,更有调侃称“一酱功成万股枯”。

      确实,机构正在调仓换股,而且动作频频,幅度不小。别的不说,本周五基金100只重仓股就有48只下跌,最大跌幅如赣锋锂业跌9.7%,洛阳钼业跌6.82%,深信服跌5.6%,三安光电跌5.57%,兆易创新跌 5.52% , 大华股份跌5.04%,华鲁恒升跌5%等等。就连刚刚创出新高的茅台也收出一根长长的上影线,从最高到最低居然落差近100元。

      为什么会出现这种情形?众所周知,资本市场有三性,即获利性、流动性和安全性。如果说2019年下半年开启的牛市,主流资金更多考虑的是获利性和流动性的话,那么自1月中下旬A股主要指数创出阶段新高以来,市场越来越注重安全边际,甚至可以说选股时已把安全性放在首位。

      一个重要原因是,1月中下旬上市公司年报预告密集披露,特别到了下旬,每天一百多家、数百家的预减、预亏公告,让人喘不过气来 。 统计显示 , 目前约有2700-2800多家公司披露业绩预告和业绩快报,其中预亏(含首亏、增亏、续亏、减亏)公司近700家,亏损百亿以上的6家,亏损50亿以上的15家,仅亏损前100家公司,合计亏损金额就在3000-3600亿之间。

      除了三大航之外,海航系和明天系成为重灾区。海航系巨亏公司包括:海航控股 (亏 580-650亿),海航科技(亏71.5-88.3亿),海航基础(亏59-80亿),渤海租赁(亏55-79亿),供销大集(亏37-49亿)等。明天系包括:西水股份(亏87.36亿、扣非后亏211亿),华资实业(亏 1.18 亿),*ST 明科(亏1500-2400万)等等。尽管有疫情影响因素,但相当部分是让人猝不及防的商誉减值、资产减值、乃至被大股东占资所引发的巨亏。估计今年年报披露结束后,至少会有20家公司退市,要知道退市新规实施后,退市后再也不能恢复上市了,难道我们还不应该将安全边际放在最重要的位置吗?

      另一方面,机构集中持仓的股票估值确实较高,纵然大多数质地不错,但是百分之几十的业绩增长,能不能赶上百分之百乃至百分之二、三百的股价上涨,确实是个无法回避的大问题。

      不妨看看基金重仓100中跌幅较深的几家公司。

      完美世界,今年跌20.8%,2月跌14.4%,尽管预告盈利15.1-15.7亿元,增长0.5-4.47%,但前三季已盈利18亿多,说明四季度亏损。用友网络,今年以来跌10%,2月跌8.31%,公司前三季亏损,目前市盈率为负数。紫光国微,今年以来跌17%,2月跌8.12%,尽管预告全年盈利7.5-8.7亿,但前三季已实现6.85亿,估计第四季不足2亿元,相比第三季2.8亿环比降30%以上。目前TTM73倍。……

      与此相反,2月第一周有几个行业和板块涨得还很不错。

      当然最受关注的是银行,该板块本周涨4.79%,招行、宁波、兴业、平安、杭州、邮储等均已创历史新高;连去年大跌的工行今年涨幅也达3.8%,2月涨1.8%(国有五大行中基金重仓仅工行一家)。尽管银行板块估值都很低,安全边际较高,但大部分银行依然躺在地板上。涨得好的想必有的是冲着高股息,有的机制灵活或者银行所在地经济发达,坏账较少。所以都说银行涨了,但选股也极有讲究。

      家居用品本周涨9.84%,是本周涨得最好的板块之一。这个板块在基金重仓100中找不到一只,但人家照涨不误。“龙一”、“龙二”、“龙三”涨幅分别为8.94%、19.15%和11.32%,看看业绩预告,多是预增的,且ROE连续几年都在20%上下,PE也不算高。

      再如工程机械板块,已连续八根月阳线,关键还是行业景气、估值不高(行业市盈率23.75倍),且龙头企业业绩向好。

      同样,绩优股板块(100家)周涨幅4.68%,行业市盈率34倍;行业龙头涨3.05%,板块市盈率19.3倍;基金重仓板块尽管在调仓换股,本周涨幅仍达4.17%。这三大板块都是三根月阳线加1根周阳线。相反,本周亏损股-6.29%,壳资源-5.53%,小盘股-5.75%,微利股-3.38%,低价股-3.87%,业绩预降-3.25%。

      都说是结构性牛市,在笔者看来,结构主要表现为两点:一是少数股票涨,因为沪深股市好公司真的不多;二是那些会涨的股票也一定要注重安全边际。注重安全边际,就要降低盈利预期,这本是一个硬币的两面。

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